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2015年A股淘金
2014年12月29日 11:33:32 来源: 《价值线》杂志
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    7月至今,A股的涨幅已达50%,时隔44个月沪指重新站上3000点。11月底以后,A股单日成交纪录被不断改写,直至创下逾1.2万亿元的“世界纪录”。不同以往任何一轮牛市,撬起本轮行情的巨量资金主要来自于散户的融资融券和银行贷款,因此堪称“杠杆上的牛市”。在此轮行情狂飙突进之下,中国股市的市值达到了4.48万亿美元,超过日本的4.478万亿美元,成为仅次于美国的全球第二大股票市场;中国的证券公司——中信证券也以536亿美元的总市值荣登亚洲第一、全球第四大投行。

    19世纪,美国作家马克•吐温写过一本长篇小说《镀金时代》,描写了一个战后重建时期的美国:经济快速发展,上层阶级财富大增,中产阶级初现,技术创新改善了他们的生活质量。许多人在这个时期成为巨富,也因为富有而过上了金色的生活。近日,国内某知名券商把2015年的中国资本市场比喻成了令人向往的镀金时代,“牛市很长,不要走开”成为各大机构对2015年A股市场最好的预判。

    2015年,中国经济如何浴火重生?“杠杆上的牛市”能走多远,值此2015年来临之际,《价值线》value-line特别推出新一年的A股掘金线路图,帮助大家把握A股镀金时代中的投资机遇。

    

    经济向下,改革向上

    2015年宏观经济如何运行?摩根大通、花旗银行、彭博以及中国银行、瑞银证券、申银万国等中外机构近期发布报告,不约而同地预计明年中国政府会将经济增长目标由7.5%左右下调至7%左右。

    作为宏观经济政策的风向标,“新常态”一词首次出现在中会后的公报中,经济“新常态”被定位为“当前和今后一个时期我国经济发展的大逻辑”,这意味着中国经济新阶段、新形势的大幕正式拉开。

    申银万国表示,2015年,中国经济向下,改革向上。政府将在促改革、稳增长和防风险之间求平衡。从最终判断上看,房地产市场出清、金融市场出清、三大改革落实,有可能呈现边破边立的格局。尽管经济增长率会回落到7.2%左右,但是由于经济能够经受住房地产调整这一核心压力测试,因此对2015年中国经济并不悲观。

    申银万国称,新常态需要新的分析框架,在宏观变量中更应该关注改革带来的存量资产盘活、资产重估效应。“一带一路”为代表的走出去战略、国企改革和土地改革代表的供给革命,实质都是通过改革来盘活存量,使得存量资产和传统产业隐性的价值显性化,尤其值得关注。

    民生证券认为,2015年的政策主题是稳增长、防风险、沉下来、走出去。财政政策将更加积极,提高赤字水平和赤字率,盘活和加快使用存量财政资金。投资政策仍然是稳增长必选项目。金融政策的首要任务是促使资金如何进入实体,恢复社会融资规模的增长。货币政策将以总量工具为主,定向和结构性工具为辅,预计将有至少1-2次降息,和若干次降准。区域政策得到更加重视,沉下来一方面是对于风险薄弱区域的警惕,另一方面是新增长点的培育。走出去战略将走得更远。

    今年的中央经济工作会议提出了2015年要准确把握的经济发展九点"新常态",这些“新常态"概括了未来经济和投资领域的方向和机遇:

    1、模仿型排浪式消费阶段基本结束,个性化、多样化消费渐成主流;

    2、基础设施互联互通和一些新技术、新产品、新业态、新商业模式的投资机会大量涌现;

    3、我国低成本比较优势发生了转化,高水平引进来、大规模走出去正在同步发生。

    4、新兴产业、服务业、小微企业作用更凸显,生产小型化、智能化、专业化将成产业组织新特征;

    5、人口老龄化日趋发展,农业富余人口减少,要素规模驱动力减弱,经济增长将更多依靠人力资本质量和技术进步;

    6、市场竞争逐步转向质量型、差异化为主的竞争。

    7、环境承载能力已达到或接近上限,必须推动形成绿色低碳循环发展新方式;

    8、经济风险总体可控,但化解以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险将持续一段时间;

    9、既要全面化解产能过剩,也要通过发挥市场机制作用探索未来产业发展方向。

    

    分歧仅在于大牛市还是小牛市

    经济的转型带来了资产的重配。在经历了地产黄金十年后,股市的魅力开始显现。对于2015年的A股市场,机构普遍认为,牛市已经开始。分歧仅仅在于是大牛还是小牛,是快牛还是慢牛。

    社科院金融市场研究室主任尹中立表示,此轮牛市背后的推手是政府。发展资本市场是国家的金融大战略。他说,十八届三中全会关于资本市场的改革思路是 “完善多层次资本市场体系,推进股票发行注册制改革,多渠道推动股权融资,发展并规范债券市场,提高直接融资比重”,其目标是“提高直接融资比重”。自2009年以来,我国非金融类企业的负债率大幅上升,隐含着较大的金融风险隐患,只有大力发展股票市场,让企业大量发行股票来补充资本金,才能有效化解该风险。而多渠道推动股权融资,就是要开辟多渠道把资金引入股市。 

    可见,2015年的股市将是政策和资金双轮驱动的牛市。那么,2015年,A股能涨多少?社科院金融市场研究室最为乐观,认为上证综指能涨到4000-5000点。称随着经济增长速度的持续放缓,以及中央政府对地方政府在财政约束上的加强,金融市场的无风险收益率有望进一步下降,股票市场估值中枢将继续提高。在与香港市场的对接中,如果A股市场实行T+0制度,则意味着股市可交易资金的倍增,上综指5000点可期。

    招商证券观点相对大胆,其指出常规的货币宽松状态会成为常态,将支持资本市场的持续繁荣,沪指2015年合理区间为3200-3450点。安信证券认为,2015年A股市场的整体波动在2500-3500点之间。

    民生证券表示,考虑到明年企业盈利增速有底、降息降准等宽松货币政策出台,居民资产重配的驱动因素,A股市场整体估值中枢还有20%—30%的上升空间,2015年A股市场仍将保持强势格局。当前沪深300指数市盈率不到11倍,除去银行以外,还有一大批市值在千亿元以上的公司市盈率都在10倍以下。对于大票,风不停则大票不止,从增量资金和增量政策看明年一季度之前相对安全,小票看注册制的实施进度。

    偏保守的银河证券认为,上证综指核心波动区间2500-3300点。银河证券称,2015年,如果改革较为顺利,则可能突破3300点。推动市场向上的有利因素主要有三个:一是改革强力快速推进;二是流动性保持宽松格局;三是居民大类资产配置转向权益类资产。风险则在于经济滑坡速度超预期、人民币贬值下流动性转向、利率下行速度减缓、信用风险爆发以及融资融券交易的双刃剑。 

    值得注意的是,在无人看空的市场中,海通证券表示出了自己的担忧,称短期市场的不确定性在增加。海通证券称,市场风险主要来自以下几点:1、目前市场无人看空,缺乏看空声音的市场,不确定性悄然上升。2、自降息以来,目前短线利率全面飙升,部分股份制银行3个月理财收益率重新回到5.5%以上。如果利率不降反升、居高不下,不确定性将进一步增大;3、本轮股市牛市的诞生源于杠杆配资、融资融券、理财等各路人马蜂拥入市。目前实体经济坏账率不断上升,银行与其贷款给实体经济,还不如配资给人买股票。如果货币持续脱实向虚,金融市场自我循环,不确定性也将上升。

    尽管有诸多担心,海通证券依然看好A股中长期走势,认为股债双牛的行情会经历波折,但长期看金融泡沫大时代依然值得期待。

    

    牛市的操作策略

    牛市的氛围已经形成,而蓝筹股是未来的主要上涨方向。从历史经验看,如2007年上证综指从3000点涨到6000点,大量资金入市,他们买的是蓝筹股而不是小盘股。

    从目前的股价结构看,A股市场是个双轨制市场,即小盘股的估值远远高于大盘蓝筹股,目前中小市值股票已经存在很大泡沫,但蓝筹股比国际市场的平均水平又低了很多。因此,A股市场在和国际接轨的进程中,蓝筹股应该是长期的关注重点。

    操作上,《价值线》研究院提醒投资者,2015年应该摒弃短线思维,建立牛市的操作思路:

    1、持股待涨,不要频繁操作,牛市热点切换快,频繁操作很容易丢失筹码,弄坏心态,不如安安静静地享受牛市带来的惊喜。  

    2、适度分散,适度集中。选股不宜过多,也不宜太少,看好2-3个品种,长期持有。

    3、慎用杠杆。近期的牛市被戏称为杠杆上的疯牛,这让喜欢采用杠杆来操作的投资者尝到了甜头。然而,股票投资是充满了风险的。暴涨本身就潜伏着暴跌的基因。杠杆工具是把双刃剑,在投资者操作正确的情况下,可以帮助投资者更好地赚钱,但在投资者操作错误的情况下,就会放大甚至是加倍放大投资者的亏损。而中小投资者操作出错的可能性远远高于机构投资者,这就意味着中小投资者的投资更容易失败。

    所以,在行情的方向不明的情况下,不要采用杠杆操作。而且采用杠杆操作时,一定不能重仓操作。并且在股价大幅上涨的情况下,投资者有必要早作平仓处理,让杠杆操作带来的收益早日落袋为安。

    为了让2015年的A股淘金梦更清晰、更容易实现,《价值线》分别从金融、“一路一带”、房地产、军工、食品饮料、医药业、环保、TMT、智能家居、旅游等10个方面,为投资理清思路、筛选投资标的。只有你们的梦想实现了,投资成功了,我们的梦想也就实现了。

    另外在本组文章之后,我们还为投资者回顾、梳理2014年的行业龙头及牛股表现,希望通过这种历史回顾,能对未来的投资有所启迪。

    

    【金融券商、保险和银行股怎么选

    大金融板块是各大机构2015年力推的品种。那么,券商、保险和银行股到底应该怎么选呢?价值线研究院认为,2015年,券商股做波段,保险做趋势,银行股可能成为黑马。

    券商股做波段

    先说券商股。这一轮券商股的大涨是由“希望”的心理推动的,居民的大类资产配置正在发生重大变化,这个过程还没有结束。只要牛市继续,支撑券商股继续走强的因素就还在。但经历了前期的大涨之后,券商股的行情已经过渡到下半场,“疯牛”将会变成“慢牛”。

    在经历暴涨之后券商股目前估值已处于历史高位,目前行业PB 估值对应2014 年净资产约为3.7倍,对应2015 年净资产近3倍。海通近日公告发行H股,发行价较A股最新价(22.51人民币元)折价约45%、中信AH股溢价也已超过40%,从某种程度上表明A股券商已不具比价优势。

    国泰君安总结,下半场的券商股行情将会表现出如下特征:1、深幅波动,股市稳定性变弱;2、闪电调整;3、个股分化,不再是鸡犬升天!国泰君安同时称,券商股的业绩好、政策好、主题多的性感之处无人替代,券商高估值有业绩和预期支撑,因此很适合波段操作。

    申银万国认为,从历史估值来看,牛市中券商的合理估值约为30倍出头,目前券商股PE估值为35倍左右,基本上已经反映了2014年业绩的增长,假设2015年券商板块业绩增幅超过50%,则当前股价对应2015年PE约为23倍,离30倍出头的PE估值仍有30%-40%的空间,若市场好于预期,盈利预测和PE将进一步上调。申万还统计发现,历史上的大牛市,券商股均会在各大周期板块大涨之后再来一波行情,因此只要板块轮动还在,券商股之后还有机会。

    具体品种方面,首选定增增厚净资产、创新业务空间大、估值低的中信证券、华泰证券、海通证券;第二条思路是事件推动型券商,如具有国企改革、互联网金融预期、新三板概念的东吴证券;第三条思路是基本面改善、估值较低的中小券商西南证券。

    保险股做趋势

    相对于券商股,保险股的趋势更为明显。保险是唯一能加杠杆投资股票的标的,属于牛市中后期品种。

    基本面看,国泰君安总结,保险股目前四大周期向上。第一,投资收益率周期向上。保险资管重仓的是金融股,本轮牛市中,保险公司至少赚了2000亿投资收益。2014 年保险行业综合收益率预计接近8%,上市险企综合收益率7%,这将大幅超过市场预期。第二,保费收入周期向上。居民的大类资产配置中,房地产和银行存款的占比将下降,股票、基金、保单等的占比将提高。第三,保险公司会计利润释放周期向上。第四,保险政策周期向上。

    再从估值看,保险股行业平均PE为15倍,与国际市场相比,明显偏低。另外,保险股的涨幅明显小于券商股,高贝塔属性和基本面改善未充分体现。有机构预计,保险公司由于市场不熟悉,业绩不透明,要到明年三月年报公布时,市场才会发现保险股层层包裹下的完美曲线。

    个股方面,《价值线》研究院认为,中国平安和中国人寿在保险股中质地最好。

    中国平安是目前估值最低的保险股,并且具有互联网金融想像空间,其在互联网金融领域领先同业十年以上。另外,2015年,平安旗下陆金所上市预期强烈,陆金所的P2P网上借贷业务名列全球第三,和陆金所同业的美国公司Lending club 近日在美上市,市值为100亿美元,而Lending club的规模和增长率还不如陆金所。再有,中国平安目前AH股基本持平,港股给A股提供了很好的安全垫。国泰君安预计,中国平安的目标价为101元,目前尚有接近70%的上涨空间。

    中国人寿则属于小市值、纯寿险,基本面反转的品种。国寿的自由流通市值小,仅300亿左右,业绩具有高弹性,无高利率保单压力,在经济下行期间也可以轻装上阵。

    银行股或是黑马

    与券商股、保险股相比,银行股可能是2015年的黑马品种。今年新财富最佳分析师赵湘怀表示,2015年,银行股要“耐得住寂寞,守得住繁华,等待忍者神归”。他认为买银行股要守时间节奏。2015年银行股的节奏更多会是在后半场出现。

    渤海证券称,银行股从降息后开始了一轮反弹行情,存款保险征求意见稿已经下发,压制银行股估值的长期因素得以释放,同时银行混合所有制改革、员工持股计划、优先股发行,对于银行提升ROE有显著帮助,银行股在降息周期将迎来估值修复的行情。

    申银万国则认为,即使从全球银行估值来看,中国的银行业的PB也是处于最低水平。银行股最大的机会在于政府自上而下推动金融企业混合所有制改革的决心。为了保障国有资产不流失,银行股股价至少达到1.1-1.2倍净资产以上,才可以引入新的投资者。相比现在行业0.9倍15年PB,30%以上的股价低估是银行混合所有制改革的最大障碍,30%以上的股价空间也是银行股未来一年必然的价值盛宴。

    那么,银行股买什么?国泰君安认为民生银行由于安邦保险的参与,以及员工持股计划最先推进是2015年最容易形成超预期的银行。中信建投称推荐招行(估值溢价回升,目标价18 元),中信(新金融模式代表银行,目标价9 元),平安(集团综合化优势和业绩高成长,目标价20 元),交行(综合化优势和混合所有制改革推进带来的制度改革红利,目标价8 元)。

    

    【“一带一路”寻找最后的洼地

    “一带一路”已上升为国家战略,在未来相当长一段时间内,我国将充分利用4万亿美元外汇储备优势,通过对“一带一路”国家基础设施项目提供金融支持,来拉动我国基建及成套设备出口,进而推动我国与相关国家经济及政治关系融合、升级。预计未来互联互通基建项目不断落地,高铁合作持续推进,亚投行和丝路基金等支持力度不断增加。中国建筑工程公司将开启海外输出优势资本、技术、人力的黄金时代。

    “一带一路”战略符合当前我国政治经济需要,后续推进力度将极大,其中建筑公司将最为受益。此外,该战略的实施将具有极强的持续性和可追溯性(国际会议多边合作、互联互通项目落地、金融机构设立、上市公司订单等都将是媒体报道焦点),将是贯穿2015年的重要投资主题。

    A股市场上,在利好带动下,中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等一批大盘蓝筹股大幅上升。未来,下有护城河,上有催化剂的中国建筑或会后程发力。 

    从估值看,中国建筑目前是蓝筹建筑公司中最低的,目前PE仅8倍,而同业中国交建PE已经超过16倍。 

    安信证券行业研究员曾对中国建筑估值做过研究,将中国建筑业务板块进行分拆,利用可比公司市销率和调整市盈率(市值/营业利润)进行重估,并与房建及地产部分市值加总后得出理论市值为2074亿元,超过公司当前市值。

    中国建筑在手建筑订单及待结算地产资源充足支撑未来业绩平稳增长。近日,中国建筑再度披露,公司获得包括陕西西咸新区万通立体城项目等16个重大项目,项目金额合共计492亿元,占2013年度经审计营业收入7.2%。安信证券测算,中国建筑的合理价位已经是8元,目前还有两成的上涨空间。

    

    【房地产万科稳健  华夏幸福激进

    “大家这么大的热情,重新关注到地产股,让我感到有点害怕。”获2014年房地产行业分析师第一名的苏雪晶拿着话筒,站在演讲厅的中央,用“自嘲”拉开了地产专场的序幕,场内哄堂大笑。这一幕布,发生在2014年12月18日中信建投在上海金茂君悦大酒店二楼宴会厅举办的2015年年度策略分析会现场。

    不仅是投资者,多数机构也预计2015年房地产行业赢利有望好转,在无风险利率下行的情况下,地产股在2015年仍有望有较好的表现。机构判断,投资品种选择上,投资者可根据自己的风险偏好选择稳健型品种(如万科,或激进性品种(如华夏幸福)。

    地产板块估值修复可期

    中国房地产业到底处于什么样的周期阶段?是不是已经到了大拐点?这个问题的答案在苏雪晶看来,地产股或者是房地产行业并没有像媒体宣传那样,到了大拐点,而是进入了成熟期。“音乐没有停止,只不过改变了节奏,不再是高歌猛进。”根据调研的数据分析,苏雪晶坚定地认为中国的房市至少还有10年的好光景,这一观点,即使在地产最差的时刻他也一直在反复地说。

    2014年11月21日,央行宣布非对称降息,一年期贷款利率下调40 个基点,存款利率下调25 个基点。

    苏雪晶把降息对地产业的影响总结为两个方面:1、信贷利率中枢下行。降息将实质性降低购房者购房成本,5 年期贷款利率下调至6.15%,相当于94 折,同时结合930 信贷政策,降息将推动信贷成本中枢系统性下行;2、市场预期扭转。在经历了10 月份的高潮后,11月以来市场成交并不尽如人意,此次降息将扭转市场供需端预期,从而推动成交改善。

    值得强调的是,在历次调整周期,降息往往并不是单独存在,同时会伴随降准以及系列行业政策的出台,苏雪晶认为未来仍存在部分行业政策调整的机会,因此会继续看好未来成交回暖。“是否进入到降息周期还是有争议,但是趋势已经确立了。到明年上半年,这个趋势不会过早的改变。”苏雪晶分析说,降息后二线城市的成交弹性要优于一线城市,但一线城市的成交价格回升幅度更大且更持久。

    申银万国分析师韩思怡表示,压制地产的三大主要因素限购、高利率和融资限制,已经或即将消失,地产高库存可能在降息效应的推动下得到缓解,板块估值持续修复可期。

    国泰君安分析师侯丽科认为,2015年降准、降息预期较浓,房地产板块在DDM模型分子(盈利情况好转)和分母端(贴现率下行)的共振下预计仍有较好表现。从估值水平来看,地产股估值较2014年年初已经有一定恢复,但仍处于相对低位。基金持仓预计仍未达到标配。从国际比较来看,A股地产指数估值处于相对较低水平。A股房地产指数的平均PE仅10倍,与国际相比处于相对较低的水平。从开发商的角度来说,一是业绩锁定性强,主流地产公司已锁定2014年全年和2015年90%的业绩。二是拿地偏谨慎,但地价无明显下降。三是转型公司大部分都录得较好收益,医疗健康、养老、油气或新能源、文化影视等为主要方向。因此维持行业增持评级。

    “既要过日子,也要浪漫满屋”

    如今,在A股“钱多就任性”的一派热闹中,有着怎样的投资逻辑?

    苏雪晶分析说,要学会从企业的角度来看目前的行业情况。“一是未来的现金流,二是未来的预期。未来的现金流,我们关心的是成交的情况,今年的成交在去年的年度策略一个观点准确的展现了,行业集中度加速提升,强者更强。我们看了一下700亿以上的房企业绩完成远远高于其他房企,200亿以下的企业的完成率不如高量级的企业。这说明,霸主房企地位得到进一步加强。二三线房企的生存空间越来越堪忧,这是未来房地产投资的主线。”

    “A股的二、三线房产企业,如果在去年都没有进行布局转变的话,这些公司已经基本宣布死亡了。如果要关注的话,只能关注他们未来的转型。”苏雪晶点评道。

    具体标的方面,苏雪晶一直强调“选择两极、拒绝中庸”的配置思路,认为具有较高业绩释放弹性、定位市场主流需求的企业将优先获利,中小型及创新型房企则具备更好的弹性,目前优先推荐万科、保利、招商和华侨城。

    国泰君安侯丽科表示,2015年,房地产板块投资策略是“既要过日子,也要浪漫满屋”;推荐:1、过日子(讲求性价比和稳健性):万科A、华侨城A、保利地产、招商地产;2、浪漫满屋(再融资、转型标的):推荐中天城投、华业地产;3、区域投资主题:京津冀一体化之廊坊三宝,推荐华夏幸福、荣盛发展、廊坊发展。4、旧貌换新颜(新路径、新机制、新模式):推荐世联行;国企改革受益标的:天保基建等。

    

    【军工中国重工、洪都航空,谁更具潜力

    私募大佬徐翔2014年年末时罕见地露面探访军工企业,引发市场关注。

    据媒体报道,关于军工科研院所改制政策征求意见稿已向有关部门征求完意见。有关部门已基本达成共识,对军工科研院所改制将采取快速推进政策,有可能超出市场预期。

    那么,军工股能否成为2015年的主要投资品种?从专家的观点来看,军工科研院所最具科技实力,是代表技术创新的国家队。市场对军工改革和科研院所转制上市也是强烈期待。建议关注以中国重工为代表的投资品种。

    军工专家栾大龙认为,军工科研院所最具科技实力,是代表技术创新的国家队。军事工业在任何国家任何时期都处在技术研发和技术创新前沿,代表一国综合科学技术发展水平和国家科技战略高度。就中国而言,最尖端的军工技术蕴藏在广大军工科研院所中。可以毫不夸张地说,军工科研院所科技实力最为雄厚、生产产品附加值最高、盈利能力最强。

    中航证券分析师李军政表示,科研院所转制上市政策,市场先后预期这一政策于2014年5月、9月、10月出台。虽然始终“只闻楼梯响,不见人下来”,但是每一次报道都对军工股价产生重大影响,6月底更是直接启动了下半年一骑绝尘的军工行情,这充分表明市场对于军工改革和科研院所转制上市的强烈期待。这一次,有望出现实质性突破,有关部门将采取快速推进政策,他们估计这一时点大概在明年二季度。

    李军政称,部分军工集团已有预先动作,只待一声令下。各军工集团均已上报改制方案,中航工业、中船重工、航天科工、中国兵器、中国电科等军工集团态度最为积极,已有部分预先动作,如部分研究所资产转为公司制、收购南通科技和闽福发A等体外上市公司、股权划转等,只待政策出台就可择机而动。

    海通证券分析师徐志国表示,军工科研院所改制有望提速,持续强烈看多军工。目前军工行业估值仍处于历史较低水平,具备内生性启动一波行情的基础。维持对2015年改革和民参军两大主题的坚定看好,以及军工行业基本面增长有望超预期的判断,继续强烈看多军工。推荐标的:中航重机、钢研高纳、闽福发A、中航飞机。建议关注:新海宜、航天科技。

    银河证券分析师王华君持续建议超配军工板块:首推洪都航空,持续推荐中国重工、航空动力、海特高新、四川九洲、国睿科技、长城信息等。

    

    【食品饮料“喝酒”还是“喝奶”

    经济增长减速,消费需求疲软或将延续,“新常态 稳增长”,机构认为2015年食品饮料行业的营收增速存在前低后高的可能;总体而言,后周期特征下,2015年或是食品饮料业的中期低位。对于投资子行业以及品种选择,机构看好白酒投资机会的较多,也有机构强烈看好奶业股中的龙头——伊利股份。

    银河证券董俊峰就认为,牛市旺季叠加,必配白酒品种!他分析判断的核心逻辑是:1、随着旺季到来,一批白酒价格将得到提升,促使业绩超现有市场预期。更何况白酒龙头经销商大会定调:坚持控量保价不动摇,集中完善与落实原有政策;2、白酒企业将陆续迎来国企改革实质进展,包括茅台在内的大中小市值品种改革预期全面提升;3、牛市将逆转白酒行业销售景气度下降通道,基本面有望触底反弹。在经济新常态下,白酒行业未来将从粗放式依靠固定资产投资产生的大规模消费转向真正的大众消费领域。在此背景下,股市出现牛市代表改革提速给市场投资者带来的一种乐观预期,因此,从行业基本面角度强烈推荐白酒板块,核心观点是,行业销售景气度下降通道将有望被牛市逆转,预计持平概率较大。

    齐鲁证券黄文婧也认为。无论从中小企业退出市场的节奏或者是价格趋势来看, 2015年白酒行业都将迎来行业底部。而股价的表现一定是提前于行业基本面而动的,同时叠加国企改革等催化,所以白酒板块的表现应该更加积极。建议投资者积极关注五粮液、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、老白干、沱牌舍得、金种子酒。

    海通证券马浩博则对伊利股份(600887)颇为看好。一个事由是2014年年末,伊利集团液态奶2015年客户大会上,订单量较去年同期增长近3倍。

    马浩博认为,长期以来,伊利以“创新”为企业宗旨,每年新增产品几十种。此次客户大会中创新产品更是创历年新高,并即将在各种渠道推广。原有乳品业务方面,公司通过改良产品口味和包装等方式,推出了伊利QQ星(新增草莓、香草口味,新包装携手4款迪士尼卡通形象)、舒化中老年牛奶(专门针对中老年人体质设计,可改善中老年心脑血管和骨质疏松问题)、谷粒多燕麦牛奶、安慕希蓝莓口味酸奶、培兰进口牛奶等多款新品。

    此外,马浩博认为公司迈出跨界发展第一步,推出首款植物蛋白饮品——核桃乳。核桃乳首次亮相便受到经销商的广泛关注,并夺得了伊利订货会有史以来最大单。我们认为含乳及植物蛋白饮料行业是软饮料行业中最具成长性的子行业之一:一方面,近年来随着我国居民消费升级以及对健康关注度的日益提高,拥有丰富营养的含乳及植物蛋白饮料行业实现了快速发展,2013年收入增速仅次于茶饮料和饮用水;另一方面,与乳制品市场相比,含乳和植物蛋白饮料市场规模小,行业收入只占前者的30%左右,未来发展空间较大。目前核桃露市场的领先品牌为六个核桃,单品收入约100亿元。他预计在伊利强大品牌力和渠道力的带动下,新品核桃乳收入将会快速增长,在抢占六个核桃市场份额的同时,还将培育更多消费习惯,做大核桃奶市场。马浩博判断,切入核桃乳市场只是伊利跨界发展的第一步,未来还将有更多新品值得期待。

    

    【医药嘉事堂、一心堂双堂并重

    2014年医药行业整体收入和利润增速相比前两年明显下降一个台阶,未来10%-15%的增速区间成为新常态,机构预计2015年医药板块以结构性行情为主,其中对医药电商的前景较为看好。机构给予嘉事堂、一心堂、太安堂、康恩贝、亚泰集团等增持评级。

    就医药行业趋势,招商证券李珊珊认为,医药工业2014年预计增长13%左右,上市公司整体预计增长15%左右;2015年预计行业整体基本维持和2014年相当的增速。2015年行业投资变量在估值端:估值变动的主要动因在于政策的不确定性,行业增速预计不会有太大弹性;板块整体2015年预测PE接近30倍,整体估值不低,2015年板块以结构性行情为主。

    投资机会方面,国泰君安分析师丁丹认为,医药电商将有望成为贯穿2015全年的主题投资板块。丁丹认为医药电商潜在市场空间巨大的理由主要是:

    首先,2013年中国药品整体市场规模约1.4万亿元,而网上药店约42亿元,占比0.4%,无论从相对还是绝对空间看,医药电商都有巨大增长空间。一是B2B业务因各地都建立有非营利性的药品集中采购的平台,并没有衍生出足够大的商业市场规模,企业主要介入模式是提供技术支持服务,市场规模较小。二是B2C业务暂无行业龙头产生(最大的健一网2013年销售额仅3.8亿元),处于多方并进的格局,随着政策逐步放开,预计门诊和零售转换形成的潜在B2C市场空间约1000亿元,格局上可能会形成1-2家自营平台型企业以及若干家特色细分企业。三是O2O业务目前处于商业模式探索初期,主要约束是处方来源和医保支付,预计未来可能会形成全国巨头(BAT等互联网巨头)和区域龙头(嘉事堂、一心堂)共存的格局。

    其次,2015年起医药电商将处于政策驱动期。处方药网上销售放开是大趋势,预计《互联网食品药品经营监督管理办法》可能会在2015年上半年颁布。预计销售目录、第三方物流配送标准、电子处方、处方外流、医保对接等系列相关的配套措施有望陆续出台,2015年起医药电商可能会迎来政策出台高峰期。

    个股方面,丁丹给出六大维度筛选主题投资标的。一是处方:处方自由流动很大程度上依赖于卫计委主动配合,可重点跟踪医改推进较快的省份,如北京。二是医保:因医保管理体制本身的复杂性、区域性,区域性优势连锁龙头将会受益,如一心堂、亚泰集团。三是品种:处方外流之后,不可避免会导致终端价格竞争,掌握大量医院品种资源且有足够谈判能力的商业公司将会受益,如嘉事堂。四是物流:出于药品安全考虑,监管部门可能会对物流配送环节设定相应的标准,物流能力较强的公司将会受益,如九州通。五是服务:门诊处方分流的主要患者群体是中老年群体,需要优质的药事服务,药师队伍构建基础相对较好的区域性连锁龙头企业将会受益,如一心堂。六是平台:医药电商B2B、B2C、O2O未来都会有相应的平台产生,可关注已经有相应布局的公司,如以岭药业、太安堂、康恩贝。

    给予嘉事堂、一心堂、太安堂、康恩贝、亚泰集团增持评级,给予九州通、以岭药业谨慎增持评级。

    

    【环保首创股份、重庆水务谁执牛耳

    对于“水十条”的预期出台,首创股份、重庆水务等个股近来走出明显的上升行情。机构认为,2015年年是“十二五”收官之年,环保政策顶层设计将出,预计对整个环保板块带来利好。

    市场预期2015年将陆续出台的产业政策包括:“水计划”、“环境税”、“土壤修复计划”、“碳税”、“排污权交易”等。

    此外,银河证券邹序元认为,2015年是绿色GDP大考之年,中央对各级政府的环保考核趋严,倒逼环保投资落地。随着中央政府对环境问题的重视程度日益增强,对地方政府的考核机制正在发生转变,大幅提升了对绿色GDP的考核力度。2015年是“十二五”环保指标大考之年,前期进度滞后的项目以及需要新上的环保项目有望大规模开工建设。加之,从全国环境污染治理投资总额的历史数据看,每个五年发展规划的收官之年的投资增速最高,2005年增速为25%,2010年增速为47%。因此期待2015年的投资落地。

    长城证券郑川江也认为,两高司法解释的出台和明年新环保法的实施促使地方政府环境执法力度不断加强,加上“十二五”收官之年仍有许多任务没有完成,环保投资或将大幅增长。

    投资主线方面,邹序元认为:(1)群雄逐鹿,看企业格局。“资源 资金”是核心竞争力,以资源拿项目,以资金推项目。重视国企的格局和竞争力。(2)谁执牛耳,看并购整合。从自来水,到污水处理,到污泥处置,到再生水;从市政水处理,到农村污水处理,到工业园区污水处理。从水处理到固废处理,从固废到大气治理。产业链整合无处不在。(3)锐意创新,看商业模式。互联网环保、资源循环利用、智慧环保等商业模式不断涌现。投资标的上邹序元推荐:首创股份、重庆水务、桑德环境、碧水源。

    

    【TMT常山股份缘何入第一分析师 “法眼”

    2014年12月18日下午,深圳福田香格里拉酒店二楼一号厅座无虚席,还有不少人站在过道里,这里正在召开安信证券2015年年度投资策略会,台上安信证券计算机行业首席分析师胡又文在做主题报告,他今年被新财富评为计算机行业分析师第一名。

    2014年计算机板块风景美好,这让胡又文的演讲格外吸引人。“今年为什么看不见黑客的消息被报道了?”、“明年阿里巴巴将花费几百亿进行支付宝钱包推广”,这些行业内非常具体生动的话题徐徐展开,台下数百名投资者屏息聆听。

    胡又文认为,2015年依然将是“互联网的春天”,计算机投资将沿着两条主线进行,一是国家政策主线:如符合国家政策引导方向的国企改革、信息安全和国产化等;二是互联网主线:如与互联网深度融合的行业,智慧医疗、互联网金融、工业互联网和人工智能等。

    并购风险加大

    胡又文首先回顾了2014年计算机板块的表现,他认为在非银金融板块启动前,计算机依然是全年表现最好的板块,“2014年计算机的表现非常清晰,上半年就是国进洋退大潮引领的国产化信息安全浪潮,把信息安全股当军工股配,下半年只要跟BAT相关的,金融、生活、医疗等等行业全部配一遍,收益率非常丰厚。”

    但胡又文同时提到,在板块的个股涨幅这么大的情况下,明年选股的难度是非常大的。为什么选股难度大?年初计算机板块的平均市值是50亿,到现在是80亿。“今年以来计算机板块的并购,我们计算过,一共并购的起数,包括停牌的和不停牌的,加在一块一共是200起左右。这个是整个板块上涨背后一个很重要的逻辑,其中并购的平均标的净利润在二三千万左右,在市值为50亿的时候、在30亿的时候并购这些标的,毫无疑问大家都知道弹性很大。但在80亿市值的时候再去并这样的标的,可想而知市场对你的挑选程度,以及你这个并购对公司带来的弹性就会急剧萎缩,所以我们想说,这次不得不考虑隐含在背后的一条值得提防的风险。”

    关于2015年计算机行业的投资方向,胡又文认为,2015年计算机投资将沿着两条主线进行,一是国家政策主线:如符合国家政策引导方向的国企改革、信息安全和国产化等;二是互联网主线:如与互联网深度融合的行业,智慧医疗、互联网金融、工业互联网和人工智能等。

    重点关注国企改革和信息安全

    对于国企改革,胡又文给予尤为重点的关注。他认为,这是未来三到五年最重要的主题。“在计算机行业,我们可以看到今年有两大集团,一个中电科(CETC),一个是中电子,中电科下面大概有8家上市公司,今年我们看到华东电脑做了资产注入,太极股份做了股权激励,另外还有一个大家不太注意的,就是在6、7月份的时候电科去买了一个空壳凤凰光学,这是CETC发生的变化。包括像正华科技、中电广通、南京熊猫,这一系列的公司都在这一年,或者做资产注入,或者预期要做,或者直接在外面做外延。”

    胡又文称,“从国企改革的角度我们推荐是两条:第一,看国企外面的资产到底有多大,这个决定这个公司的估值和想象空间有多大;第二,看国企的领导的水平。我们根据这两条,只要具备这两条的公司能够在板块里面率先突破500亿的市值天花板。这两块重点推荐的公司就是:华东电脑、卫士通、太极股份。”

    关于国产信息化,胡又文并没有做过多的介绍,“这不是一个新的概念了,中国围绕信息安全建设做了大量的工作,我们简单的一句话概括,如果说军工是国与国之间实体战争的对抗的话,那么信息安全就是未来虚拟战争的支柱。我们强调一下,国产化信息安全和军工将来是一定会当作同等级别的要求。在未来信息安全的行业发展过程中,有政府资源的企业,应该会享受行业增长的带来的收益。”

    互联网改变一切

    在胡又文提到的两条主线中,将第二条主线定义为“互联网改变一切”,“或者我们把它叫做O2O。在O2O里细分到三个行业,分别是医疗、教育和金融。这三个行业是我们认为从线下转线上最具有爆发力。”

    胡又文称,“医疗,最近看到市场上的政府变化非常的大,外国医药改革放开,包括和商业保险的结合,所有的这一切都在有利于我们行业医疗信息化公司方向发展。阿里这样的公司会扮演更重要的角色,这个我们其实在微信圈里已经转了很多的文章。我们说的很实在,阿里在未来医院里面就赚一样钱,就是卖药的钱,很快处方药在网上销售也会放开。所以围绕这一系列的变化,明年在‘智慧医疗’这一块会有很多新的商业模式,以及新的小公司通过被上市公司收购,然后展现在大家的视线里。所以‘智慧医疗’这条线我们在未来三到五年里面一定会看到它非常多的变化,这里面我们重点推荐‘一黑一白’,白马就是万达信息,黑马是荣科科技。”

    教育是胡又文从年初到现在重点推荐的,到现在,胡又文觉得教育到了需要兑现的时候,“教育接下来发展模式非常清楚,通过承接政府平台,再做第三方运营,再接入更多的教育资源。这个模式在明年会有很多公司做,这一块我们重点关注也是‘一白一黑’组合,白马就是科大讯飞,这个在教育里面绝对是龙头,第二个是立思辰,这个公司明年你可以看到随着他在一些项目,包括新模式的进展,它的整个闭环会展现的更加清晰。”

    在投策会的最后,胡又文重点强调了金融。他谈到,“假设像各位投资者预测的2015年是一个超级牛市的话,我觉得互联网金融它的弹性会非常大的。重点推荐两家公司,一个是恒生电子,一个是大智慧。这两家公司是在涉及互联网金融里面唯一看到的打造闭环的公司,围绕这个闭环将来衍生出来的盈利模式是非常多样化的。赚实业的钱肯定不如赚金融的钱,这两家公司是赚金融的钱,而且背后有强大的体系支撑。第二类互联网金融标的,它更不被市场关注,就是转型互联网金融的公司,这类公司普遍的一个特点就是他和银行、保险公司、证券公司有非常良好的关系,他们可以陪伴这些客户成长,或者辅助这些客户成长。这里面我们重点推荐,第一个是用友软件,第二个是常山股份,这两家公司在国内IT市场他们的客户资源非常丰富,而且他们的客户是最顶级的,所谓最顶级的就是四大行都是他们的客户,这些客户挖掘的价值是最大的,股份制银行也是他们重要的客户。所以关于金融我们主要推荐的就是这两类标的。”

 

    【智能家居风口下,还有哪些“猪”

    在互联网化和智能化的进程中,智能家居可能是目前可见的最后一块大蛋糕。而这很可能成为2015年股市的下一个风口之一。

    家电板块整体低估两成

    智能家居代表未来产业转型的方向。根据中国家电商业协会与奥维咨询联合发布的《智能改变未来——智能家电的现状与发展趋势》报告预测,2013 年中国的智能家电产值已达1000 亿元,到2020 年,这一数字将达到1 万亿元,终端设备的产值达到8000亿元。智能手机、智能电视、智能洗衣机、智能空调、智能冰箱的渗透率目前约在45%、40%、10%、5% 、1%左右,到2020 年,其普及程度预计可达99%、93%、45%、55%、38%。

    与此同时,智能家居行业也在孕育广泛的资产跨界整合机会。12月14日晚,美的集团公告其与小米达成战略投资协议,小米公司拟通过定向增发的方式向美的集团投资12.6亿元,获得增发后美的总股本的1.3%,成为美的的第10 大股东。智能家居行业跑马圈地似乎有加速之势。

    国泰君安分析师预测,未来的1-2 年中,互联网巨头将广泛地参与到智能家居的大浪潮中,而他们的投资范围将涵盖现在所有的家用电器领域以及目前尚未电器化但将被电器化的家用设备(黑电、白电、厨电、家具、卫生间设备等等)。

    目前,家电板块估值处于历史低位,平均PE在10倍左右,华泰证券认为,横向对比,家电板块整体估值存在20%的向上空间,与海外龙头相比,国内家电龙头估值还有50%-100%提升空间,而嫁接了移动互联概念,家电公司将突破原有的估值天花板,有望向TMT 等朝阳行业靠拢,获得新的成长空间。

    华泰证券认为,2015年,家电板块的估值提升将分为两个阶段:第一阶段为修复阶段,估值恢复到A股市场合理水平;第二阶段为升级阶段,智能家居兴起、企业跨界发展等行业趋势,以及国企改革的逐步推进、海内外估值接轨,将拉升家电板块估值达到更高的水平。

    美的、格力值得关注

    家电板块中,美的、海尔、格力几大一线龙头公司都在向智能家居转型。与海外家电龙头相比,惠而浦、伊莱克斯PE(TTM)都在15倍以上,且这些家电巨头业绩增速普遍进入停滞期,而A股市场美的、海尔PE仅为10倍、格力电器不足9倍。另外,海尔H股的PE为18倍,比A股高出80%。估值具有优势。

    华泰证券认为,三大龙头公司中,青岛海尔在智能家居领域中的布局一直较为领先,是风口上被吹起的第一批“大象”之一。

    而国泰君安则认为,智能家居未来龙头公司会是美的集团。此前,美的公告,小米拟通过定向增发模式,向美的集团投资12.6亿元,定向增发的价格为23.01元,锁定期为36个月。截至目前,美的集团的最新股价为28.35元。

    小米参股美的被认为只是双方合作的开始,小米+美的模式打破了传统制造业互联网思维不强和互联网公司制造能力不足的劣势,“硬件+软件+互联网服务”已可形成闭环,双方有望从合作智能产品开发到软件系统配套,构建一个完整意义的智能家居生态圈。小米和美的集团有望在采购、制造、营销、用户价值运营等多个维度上的合作不断突破。国泰君安上调美的集团目标价至35.7元,建议“增持”,对应2014年14xPE估值。

    格力电器则被认为是最后的估值洼地。目前格力的估值处在A股市场最低水平,也处在公司历史最低点。2014年/2015年,格力的EPS预计为4.65元/5.70元。目前股价对应2014年业绩PE估值不足9倍,对应15年估值6倍。9 月末,格力在手现金580亿元,目前市值1100亿元,每年稳定分红40%以上,股息率已近8%。

    银河证券认为,格力是典型的价值蓝筹股。目前A股市场估值低于格力、分红高于格力的龙头股已寥寥无几。分析此轮大盘上涨的主要逻辑线,认为格力是目前市场上为数不多的价值洼地,完全具备上涨的各项逻辑。另外,格力电器受益于国企改革。在珠海国资委主导的国企改革下,格力大股东格力集团计划引入战略投资者,未来分红比例还有提升空间。

    

    【旅游中青旅、众信旅游各具特色

    机构预计2015年旅游业景气依旧,子行业方面,在线旅游、休闲度假景区被相对看好,并建议关注子行业中的龙头公司。

    中银国际分析师旷实认为, 结合细分子板块景气度、产业链延伸以及消费“互联网化”、资本驱动以及并购投融资等因素,对2015年子行业景气度评级以及排序如下:在线旅游(增持)>免税(增持)>休闲度假景区(增持)>自然景区(中立)>传统旅行社(中立)>酒店(中立)>餐饮(中立)。投资机会方面,旷实看好基本面稳定,业绩成长性和确定性俱佳的各细分子行业龙头——中国国旅、宋城演艺、中青旅、众信旅游、腾邦国际等。

    关于中青旅,旷实认为古北水镇2014年全年100万客流基本锁定,2015年景区内涵持续完善(冰雪项目、酒店、温泉、商铺等),客单价和客流量均有提升空间;此外,遨游网发展前景以及上海迪斯尼“溢出效应”均值得期待。

    东方证券杨春燕看好乌镇景区的发展。2014年11月19-21日,首届世界互联网大会在乌镇举行并将其定为永久会址,这是对景区的高度认可,品牌知名度进一步提升。未来随着“文化乌镇”品牌影响力的不断深化,景区收入有望持续增长。刚过去的第二届乌镇戏剧节,17部特邀剧目大戏,56场演出,108位嘉宾出席,300多个作品1000多名艺术家共计1500场古镇嘉年华演出,接待近13万游客总量。前三季度已接待游客517万人次,同比增长24.08%,全年业绩有望超预期。此外,古北水镇今年接待人次有望突破百万,人均消费180-200元,温泉、冰雪项目等配套设施有望明年一季度推出,高品质休闲度假景区的定位深受市场好评,将成为公司利润的又一重要来源。杨春燕认为,中青旅会展在传统业务方面优势明显,并积极开拓体育等新市场,未来有望继续保持高速增长,发展前景看好。

    对于众信旅游,宏源证券孙妍认为,众信旅游与悠哉旅游网战略合作的基本诉求是——众信旅游做一个产品的制造者和提供者,希望在 C 端线上能够找到一个合作者,在这方面构建一个全方位线上线下相结合的架构。众信与悠哉旅游战略合作,实现线上线下一体化。公司通过“委托贷款、部分参股”悠哉旅游网的方式,以最小的成本、最快的速度,加快线上业务发展,实施“批发零售并举,线上线下结合”的多渠道运营的发展战略。旷实认为众信旅游在产业链线下持续整合(并购竹园国旅)、线上加速布局(参股悠哉旅游15%股权),看好出境游高景气度下的龙头市值成长空间。

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(责任编辑: 周也琪 )
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